- 极速小赛车微信群:站长推荐微信【接待11155715】    
当前位置: 首页 > 占卦 > 心理 > 综合测试 >

广电计量(002967):一站式+一体化 综合检测护航中国制造

时间:2020-07-14 13:42 点击:
广电计量(002967):一站式+一体化 综合检测护航中国制造

  A 股第二家综合性检测公司,预计2019-21 归母净利润复合增速39%计量业务起家,成功切入检测市场,业务领域横跨可靠性与环境试验等六大产品线,下游客户涵盖特殊行业/汽车/电子电器/轨交等领域。15-18 年归母净利CAGR 达43%,国企背景叠加充分的管理层激励,稳健的发展战略叠加高效的执行力造就独特成长优势。13-18 年每年新增2-4 个检测基地,目前拥有23 个实验室基地,已基本完成全国布局,资本开支高点已至,19年步入缩减期,20 年开始有望进入业绩释放期,预计19-21 年EPS 为0.44/0.58/0.85 元,参考可比公司20 年P/E 中值42x,给予20 年58-63x目标P/E,目标价33.64-36.54 元,首次覆盖给予“增持”评级。

      计量稳健,可靠性/EMC 高速发展,食品/环保盈利能力将迎大幅提升公司计量业务底蕴深厚,覆盖十大计量校准领域,18 年营收同比+43%,毛利率逾50%,市占率达4.6%,较16 年+1.3pct。检测服务18 年营收同比+52%,包括相对强势的可靠性与环境试验(18 年市占率3.5%,下同)和电磁兼容检测,下游涵盖特殊行业、电子电器等,壁垒较高。食品检测(市占率0.5%)/环保检测(市占率0.4%)为公司新培育业务,16-18 年加速新建相关实验室,营收保持高速增长(14-18 年CAGR 达245%/42%),毛利率波动明显,目前已基本完成布局,我们预计经过前期培育,产能利用率有望不断提升,带来食品、环保检测自20 年开始实现收入利润双增长。

      国资控股,充分激励,资本开支见顶将带来利润加速释放十三五期间公司高速扩张,目前拥有23 个实验室基地,已基本完成全国布局,我们预计18 年Capex 见顶,19 年净利率见底,20-21 年实验室产能利用率提升,有望迎来从高投入期进入业绩释放期,20 年净利率步入提升通道。18 年公司固定资产周转率为2.1,人均产值31 万元/年,ROE 15%;销售费用率/管理费用率(含研发)由14 年的21.1%/19.8%下降4.2/2.5pct至16.9%/17.3%,随着新建项目逐渐落地,销售规模不断提升,有望推动费用率继续下行带来盈利能力提升。作为国有控股的第三方计量检测机构,公司09 年推进管理层持股,核心员工激励充分。

      业绩拐点将至,首次覆盖给予“增持”评级,目标价33.64-36.54 元随着公司在建项目逐步落地,规模效应显现,实验室产能利用率提升有望带来业绩向上拐点。预计19-21 年归母净利润1.5/1.9/2.8 亿元,对应EPS为0.44/0.58/0.85 元,当前股价对应19-21 年75/57/39xP/E,参考可比公司20 年P/E 中值42x,考虑到公司优势业务保持稳健增长,培育业务经过前期布局,20 年开始有望迎来收入利润双增长,盈利有望显著提升,作为A 股少有的综合性检测机构标的,应当享有一定的估值溢价,给予20 年58-63x 目标P/E,目标价33.64-36.54 元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:业务开拓不及预期、利润率提升速度不及预期、品牌公信力下降风险。


数据统计中,请稍等!
顶一下
(0)
0%
踩一下
(0)
0%
------分隔线----------------------------